母基金、二手份额基金...谁会成为资产配置的宠儿?

  • 日期:01-07
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2019年7月9日至11日,由青科集团和投资界共同主办的第十三届中国基金合作伙伴峰会将在上海举行,汇聚200家优质LP和数万亿投资基金,探索新经济中的股权投资之路。

在上午的终场对话中,青科集团的管理合伙人、青科母亲基金的管理合伙人、青科研究中心总经理傅兴华;深圳风险投资公司副总裁兼母公司基金管理部总经理马楠;元和陈坤合伙人王吉鹏君联资本董事总经理兼首席运营官王普文与厦门风险投资有限公司董事长何雪共同发起了资产配置新趋势的对话。针对风险投资/私募股权行业,从多个角度对资产配置问题进行了深入分析。

以下是投资界整理出来的对话要点(编号:PEDALY 2012):

马楠:非常感谢青科,感谢尊敬的倪宗给我们这样一个交流平台。我在深圳风险投资公司工作了12年。深圳风险投资是深圳市政府控制的专业风险投资机构。成立于1999年,今年是我们的第20个年头。迄今为止,深圳风险投资已经管理了3000多亿元人民币。从我们的投资业绩来看,投资项目超过1000个,首次公开募股达到145个(不包括新三板),总投资超过400亿元。在未来三年的战略规划中,我们希望通过实践专业投资的理念,包括我们一直努力争取的多元化投资和国际投资,继续深入培育风险投资/体育产业。

王普文:大家好,我是PV,今天我在现场看到了很多老朋友。我以前是LP,最近加入了军联。作为一家国内私募股权机构,君联目前正处于稳定期。我主要负责平台中后期的一些业务。

王吉鹏:大家好,简要介绍一下我们组织的情况。目前,元合晨坤管理着四只母公司基金,总额约200亿元。在过去的三年里,我们已经投资了90多个基金和1600多个项目。

何雪:非常感谢青科集团。我来自厦门,最美丽的城市,一个小地方,但是非常美丽。事实上,我有两个身份,一个是厦门金控平台的高级经理,另一个是厦门风险投资的董事长,厦门风险投资是厦门政府产业投资基金的管理平台。厦门风险投资成立于2011年,但我们在2015年才开始管理政府主导的基金。到目前为止已经4年了。目前,政府投资的子基金有45个,总规模超过600亿,厦门市政府已承诺投资约120亿。我计算出我们的股票基金占倪宗发布的清客名单的10%,根据我们的管理能力,我们可以再投资10%。

傅兴华:我也想简单介绍一下清可木基金。目前,管理的资产也超过100亿,其中70多个支子基金覆盖400多个项目。

从1.5倍到现在的1倍,深圳引导基金的回报投资标准已经降低。

马楠:告诉我一些关于资产配置的意见。刚才,所有同事都有交易所,包括母公司基金等。他们更多地谈论了形势和问题。事实上,从筹资到投资,实际情况也证明我们正面临一个更加困难的时期。然而,今天我想首先谈的是自信。自信从何而来?根据整个全球风险投资行业的发展历史,包括行业转型的历史和规律,我们做出了判断。

根据世界最近的经济发展历史,特别是从产业转移的历史角度来看,不难发现,产业革命的演变最初起源于欧洲,美国经济在二战后起飞,然后转移到亚洲、日本,包括四小龙(Four Little Dragons),并在20年前转移到我们中国大陆。目前,我们的工业仍有迁出该国的趋势。整个方向是从东到西。一些中级或低级产业正在向邻国甚至印度转移。从时间的角度来看,每个地区的工业将持续30-40年。然后,产业转移后,地方产业有了基础

现阶段是一个更加困难的阶段,也是一个改组阶段。因此,在座的各位,包括深层次的风险投资,如何找到自己的竞争优势,如何在这个过程中进行最佳的资源配置,都是我们应该考虑的问题。就深度风险投资而言,它不仅是一个裁判(不是一个监管机构,也是一个母基金),而且还是一个运动员。运动员指的是20年的专业风险投资。一方面,推荐人意味着我们自2015年以来已经陆续设立了7-8个母公司基金,其中最大的是深圳市政府委托管理的引导基金。另一方面,它是指选择子基金管理机构,坚持从最好的中选择最好的。当然,青科风险投资机构的年度排名是我们选择合作管理机构的重要参考,如目前的深圳指导基金。

至于资产配置,我认为有三个因素:

第一是时间,所以我们应该从长远和发展的角度来看待这个问题。在资产配置方面,我们必须从中长期发展的角度来看待这个问题,包括我们的管理机构和LP。我们必须认识到,时间是能够解决当前现实各方面问题的最重要因素之一。

第二是风险和回报的匹配。LP谈到快速赚钱,而基金管理机构一直在谈论中长期价值投资,这已经造成了很大的问题。风险和回报必须匹配。

第三个是基金经理。谈到资产配置,基金经理尤为关键。来自不同行业背景的全科医生和基金管理组织,以及在不同投资阶段表现优异、案例丰富、管理团队经验丰富的组织,我们非常希望与风险投资合作。今年年初,深圳风险投资公司计划设立一个目标为100亿元人民币的大型商业基金。与此同时,政府,包括保险基金和大型财团,也非常欢迎与我们作为LP合作,共同成长。

还有人担心,深圳引导基金的回报率标准已经略有降低。过去是1.5倍,但现在是1倍。由于深圳及其周边地区有足够的项目,许多项目的布局基本上集中在华北,主要是北京,长江三角洲主要是上海,珠江三角洲主要是深圳。虽然每个人的压力都比较小,但从实际操作的角度来看,我们还是要投资深圳及周边的城市群项目。此外,目前的指导政策仍然相对灵活。例如,我们在深圳地区以外的项目也可以通过将研发中心或全球营销中心设在深圳来满足我们的相应要求。事实上,目的是什么?正是通过指导,世界和全国最好的项目聚集在深圳。

私募股权最大的担忧:风能控制工具很少

王普文:让我们从两个维度来讨论资产配置,一个是线性规划维度,另一个是广义规划维度。

首先,线性规划的维度。资产配置最重要的一点是,它们各自资产之间的相关性必须是相应的。只有这样,资产配置的效果才能得到体现。如果配置资产的相关性太高,实际上是浪费时间。如果你匹配50只基金,你基本上投了同样的东西;如果你匹配,你就不匹配。因此,作为一个LP,当我们第一次开始关注中国股市时,我们发现基金同质化非常普遍,我们会认为我会投一只基金和两只基金的票,任何策略都没有区别。我们都做了同样的事情。

当然,现在情况不同了。基础资产的同质性没有那么高。我们发现,在中国私募股权领域,至少在战略和策略上存在一些差异。因此,在今天的环境下,在私人股本的狭义定义下,确实有可能实现更好的资产配置。

然而,仍有许多不完善之处,主要是由于外部因素。由于中国的资产市场与中国的总体政策高度相关,对于在中国投资私募股权的LP来说,资产配置是一个不可避免的问题。归根结底,这主要取决于项目的政府采购。他必须遵守他在基金管理过程中投资的策略。那么你不能测量相关性和相关性

当然,另一个关键问题是行业。今年,不同行业集团之间出现了差异。这是因为ToB、ToC、高科技和医疗行业实际上各有不同。所谓的资产配置也可以通过不同阶段的行业深度投资和风险回报从政府采购层面实现。因此,根据您是从LP级别还是GP级别理解这个问题,在不同的级别有不同的答案。

傅兴华:那么,资产配置会对整个基金产生什么影响,或者从风力控制的角度来看?

王普文:事实上,我认为私募股权最大的隐患是所谓的风控工具很少,不像一些二级市场,投资后很难衡量。投资调整的成本非常高。一定有折扣。中途调整非常非常困难。所谓的资产配置风险控制应该注意两个关键点:“第一,在投资之初就应该明确战略。控制风的唯一或最有效的方法是驱散,没有其他方法。然而,应该有一定程度的分散。不要为了分散而分散。如果太分散,那就是中庸之道。因此,适度分散是控制风险的唯一途径。

第二,应该从长远的角度非常谨慎地制定战略。成本非常非常高,因为安装后必须在中途进行调整。设置后,必须从头到尾完成。它必须遵循这个节奏。从一个地方到另一个地方的变化将摧毁整个资产配置的概念。因此,时间必须是长期的,投资前必须做好投资组合设计。

王吉鹏:我非常同意光伏公司刚才所说的,但是从私募股权和风力控制的角度来看,这仍然是非常有限的。我们主要投资人民币市场的私募股权基金,这是我们过去10年所做的一切。16年来,除了基金投资,我们还做了私营部门司的三项业务,在一定程度上进一步多元化了类别。因此,在我看来,元和资产配置有两个要素:第一是风险分散,第二是趋势判断。在某种程度上,这两个要素需要结合起来。

首先,风险是分散的。在私募股权的范畴内,不同的货币会从不同的角度分散开来。如果它是一种外币,它可能在国家、地区和品种上更加多样化。如果仅仅从中国人民币私募股权的角度来看,在一定程度上,你可能会在阶段、行业上做出分散,包括全科医生不同的风格和不同的区域时间段。然而,这种分散不是为了分散。这是因为你可以在分散风险的同时平衡收入。例如,你可以在控制风险的同时获得高收入。

第二,趋势判断。我们总是说现在很难预测这个行业的大发展。也许全科医生可以提前三到六个月看到这个项目,在某种程度上它有一定的价格优势和范围。因为当我们做fof时,我们可以看到更广阔的视角,与不同的企业家交流,从他们的口中知道他们对行业的判断。我们希望通过背后的数据,看到哪些行业在未来会更好,以及它们可能在哪里起飞。我们希望能够提前看到一些全科医生和项目,并对行业趋势做出判断。

趋势判断包含两个维度:一个是工业维度,另一个是人的维度。

从行业角度来看,我们2006年才进入这个市场,整体战略是一样的,尤其是在人民币市场,因为市场主流是做美元。例如,成长型企业市场(GEM)成立后,集团并不区分行业,而是在比较的中后期相对进行区分。此时,您选择了许多项目,最终您将只收集列出的项目,这些项目的最终回报是好的。然而,到2012年和2014年,每个人都将开始逐渐专业化。此时,我们可以看到市场上会有一些所谓的专项基金,集中在一两个行业。此时,分配一两个行业对你来说是有意义的。近年来,我们发现了一些新的趋势,包括在我们认为股利市场消失之后,在我们做股票市场之后,与专业资源相关的产业背景较强的新政府采购,其粒度比以前更细。我们说以前的专项仍然是大规模的专项。现在我们看到还有更多

从人的角度来看,我们总是开玩笑说这个行业一直在发展。我在2006年进入这个行业,当时我还是个弟弟。到2014年,我们将有一些基本上是80或85代新全科医生的合作伙伴。我们最近看到一些年龄在85岁到90岁之间的年轻全科医生。在与这些新出现的全科医生交谈后,我认为他们对该行业的知识仍然与我们这一代人大不相同,更加敏锐和进取。因此,我们看到了这些所谓的代际变化,并且对他们对行业的看法更加乐观,这非常值得我们理解。因为当你长时间观察一个行业,你会觉得它已经失去了新鲜度。你需要添加一些新的东西。一方面,我们还需要考虑和分配一些新事物,为未来10年甚至15年做一些储备。

那么,从政府主导型基金和市场主导型母公司的角度来看,你对资产配置有什么看法?

何雪:资产配置,我认为从母公司的角度来看,我的资产是普通合伙人。因此,我们担心什么样的全科医生值得我们投资。我觉得我们必须坚持科学分配,也必须坚持我们既定的科学原则。因为每个学科都有不同的科学原则,如果你是一个保险机构,你的原则是什么?如果你是家族财富,你的原则是什么?您应该在既定原则范围内实施资产分配。

我们了解资产和配置:首先,资产根据每个人的情况而不同,也就是说,你的主题是什么?那么,我们必须坚持科学分配。

以厦门当地政府为例。厦门金源集团为企业的整个生命周期打造了一家金融服务提供商。在整个生命周期中,除了丰富的金融服务外,它还体现在从最早到非常小的天使基金、后期的综合基金和母公司基金中。更重要的是,毕竟是来自地方财政的钱,许多组织都非常担心投资回报。

在这个过程中,我们必须根据自己的实际情况理解两点:第一,我们是什么?

我们是当地政府的工业投资者。第二,我们想要什么?如果我们想要资本回报或产业着陆,我们选择产业着陆。与此同时,就资本回报而言,我们许多人都知道我们的钱值得拿走,尽管我们有地区限制。我也非常感谢青科的平台。去年的交流会议帮助我们了解并最终承诺投资一个大型组织,完成了各种交易结构的谈判。现在,从分配的角度来看,应该说从小到大都有资金,比如说,我们只有一个20亿元的大基金。当我们在2015年第一次设立引导基金时,当地政府的领导说它将花费100亿元。当时,我们认为100亿元的数字非常大,需要很长时间才能实现。然而,在过去的四年里,我们累计承诺了120多亿元,其中包括去年完成的一两项大规模机构合作。我也希望在座的各位能更加关注我们,并有机会在今年进行合作。

哪些领域将成为未来一年资产配置的宠儿?

马楠:在未来的一年里,我们主要关心的将是母公司基金。至于母公司资金的分配,大家都知道深圳创业投资有限公司受托管理市级引导基金,承诺出资1200多亿元。其次,深圳风险投资有一个大型商业母公司基金,可以补充和互动市指导基金和市场上的其他母公司基金。目的是与目前优秀的全科医生合作,共同促进国内风险投资业的持续健康发展。

此外,在筹集这笔商业母公司资金的过程中,我们也希望我们的保险基金、财团等优秀的LP能够与深圳风险投资保持密切沟通,最终合作成功。

我们仍然关注广泛的行业,因为深圳风险投资是一个综合性的风险投资机构。未来,我们将专注于具有增长潜力的行业,如高端设备制造、包括5G在内的新一代信息技术以及新材料的应用。在投资阶段,我们仍然更喜欢投资增长项目。风险投资项目将按一定比例分配,这就是发展

王普文:众所周知,当前的外部环境,再加上中美贸易战,是比较严峻的。然而,今年的坚持仍然是投资和创新。在所有领域,作为平台全科医生,无论是在高科技内容、消费者创新,还是企业服务和医疗行业,我认为创意企业都会出现在所有领域。无论外部环境是好是坏,当资本市场环境好的时候,这些创新的估值会更高,每个人都会要求更高的回报。然而,现在正是环境不太好的时候,也是勇敢进入竞技场的时候。有了今年的平台,各个行业的积累和研究都比较深入,所以从投资节奏的角度来看,重点还是和以前一样,只是更令人兴奋一点,特别是在一些创新和技术含量较高的领域。

王吉鹏:将来,我们有一个职位叫做寻找,然后培养和陪伴优秀的全科医生。我们从2.5亿英镑开始,投资于今天的45亿英镑基金。一方面,我们将更加关注那些合作过多次的全科医生,并将继续陪伴他们成长,帮助他们做得更好。另一方面,我们将寻找新的更年轻的全科医生。最近我们正在研究它。虽然它很年轻,规模很小,但我们可能一开始不会投票,但我们会花一些时间去理解它。未来,我们将关注一些新的股息市场,包括那些与数据相结合的市场。我们认为,技术创新将带来新的红利,技术创新领域也受到关注。

何雪:在未来找到好的资产就是为我们的母公司找到好的全科医生,然后最重要的一点是“嫁给”爱厦门的好全科医生。这种爱有三个标志:人来了,你的人经常来;钱来了,你的资金来了,资金来了;事情来了,你的资源来了厦门。你就是这样爱上我的。我带着嫁妆,在厦门结婚了。

傅兴华:让我简单说说青科妈妈基金最近关注的是什么。从去年下半年到今年,我们关注所有基金的二手股票。如果你有二手股票和投资机会,请找清科母基金。谢谢各位嘉宾!

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